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现在快递物通走业已周详进入数字化时代。随着快递物通走业发展,企业对快递物流行使原料的品质及服务挑出更高的请求,这也添剧了上游快递物流行使原料企业之间的竞争。

近期,主要挑供快递包装原料产品的广州九恒条码股份有限公司(下称九恒条码)更新了招股表明书。该公司拟于上交所主板上市,保荐人造东兴证券。

据晓畅,九恒条码成立于2002年,主业务务是为其他快递公司定制电子面单、快递运单、编织袋、塑料袋、封套、包装箱等快递包装原料。该公司产品涵盖电子面单、快递运单及快递包装原料等全系列快递物流行使原料产品。

现在,该公司已成为顺丰控股(002352.SZ)、申通快递(002468.SZ)、中国邮政、韵达股份(002120.SZ)、百世集团、圆滑速递(600233.SH)等国内外著名快递物流企业的供答商。从股权组织上来望,沈云立相符计持有该公司2462.27万股股份,持股比例为51.90%,为该公司控股股东、实际限制人。

本次IPO九恒条码拟公开发走不超过2125.5628万股,占发走后总股本的比例比矮于25%,募资54451.33万元,别离用于不干胶产品生产基地项现在(3.20亿元)、技术研发中央及新闻编制升级项现在(7490万元)和添添起伏资金(5.45亿元)。

《投资时报》钻研员仔细到,2017年—2019年(下称通知期),九恒条码业务收好及净收好情况尚可,但毛利不息消极,同时该公司还存在客户荟萃度过高以及盈余空间遭到挤压等情况。

毛利率不息消极

《投资时报》钻研员查阅招股书发现,通知期内,九恒条码业务收好别离为9.9亿元、14.16亿元和14.93亿元,表现逐年上升趋势,但2019年添速清晰消极;而净收好却先升后降,别离为3107.02万元、1.03亿元和6802.3万元,在往年净收好则直接大幅消极超3000万元。

九恒条码的主业务务是电子面单和快递包装原料。财报表现,通知期内,其电子面单产生的出售收好别离为3.19亿元、6.85亿元、7.35亿元,快递包装原料产生的出售收好别离为1.96亿元、3.40亿元、4.24亿元,两者相符计占当期主业务收好的52.45%、72.75%、77.99%,为该公司主要收好来源。

值得仔细的是,九恒条码的毛利率正在逐年下滑。通知期内,该公司主业务务毛利率为24.39%、21.12%和19.52%,消极的主要因为是快递运单收好率的断崖式下跌。

2018年,九恒条码快递运单产品毛利率为21.37%,但时至2019年这一数值就变成了9.54%,消极了11.83个百分点。《投资时报》钻研员发现,这是因为该公司快递运单产量与销量展现了消极。通知期内,快递运单产量从28.26亿份消极到4.67亿份,销量从24.34亿份消极到8.72亿份,快递运单出售收好占业务收好的比例从22.93%消极到3.38%。因为下游客户对快递运单的需求缩短,使得该公司快递运单生产线产能行使率消极,进而导致分摊的固定成本较高。

对此九恒条码给出的注释是产品组织的调整、产品规格转折及受环保及市场因素影响原原料价格上涨等造成,但按照下外的数据不难发现,九恒条码主业务务各项方针毛利率均表现清晰消极的趋势。

九恒条码近三年毛利率情况    数据来源:公司招股书

客户荟萃度过高

通知期内,九恒条码来自前五大客户的出售收好,占当期业务收好的比重别离为54.21%、53.60%和56.02%,其前五大客户主要为顺丰控股、申通快递、中国邮政、韵达股份、百世集团、圆滑速递等国内著名快递物流企业,客户荟萃度较高。此外,2019年九恒条码对中国邮政的出售收好达到1.12亿元,占比7.53%,成为其2019年第三大客户,而此前中国邮政并未在九恒条码的前五大客户中。

据国家邮政局关于2019年邮政走业运走情况的通报表现,2019年快递与包裹服务品牌荟萃度指数CR8达到82.5(当CR8≥70时为极高寡占型),走业荟萃度指数维持高位。尽管该公司与快递物通走业内的企业竖立了永远的配相符有关,但倘若片面客户展现自己业务下滑的情况,能够缩短与该公司的配相符,则该公司经业务绩将受到肯定影响。

九恒条码客户荟萃度过高或带来答收账款回收压力添大的风险。招股书表现,通知期内,九恒条码答收账款账面余额别离为2.94亿元、3.69亿元和5.02亿元,占同期业务收好的比例别离为29.69%、26.03%和33.61%。其中,通知期内,该公司1年以内答收账款余额占比均在89%旁边,澳门威尼斯24848处于较高程度。

而九恒条码前五大答收账款客户包括顺丰控股、霖格集团、申通快递、圆滑速递、韵达快递和中国邮政等,与该公司前五大客户名单片面重相符。通知期内,前五名答收账款客户余额占比别离为49.04%、44.25%和58.59%。从数据中能够望出,九恒条码的答收账款客户同样较为荟萃,添添了该公司答收账款回收的压力。

对此,九恒条码外示,固然公司答收账款所对答的主要客户为国内著名快递公司和大中型企业,信誉卓异,发生坏账的风险较幼,且账龄大都在1年以内,但倘若该公司主要客户的经营情况、商业名誉、财务状况发生宏大不幸转折,该公司答收账款产生坏账的能够性将添添,从而对九恒条码的经营造成不幸影响。

九恒条码近三年答收账款情况    数据来源:公司招股书

盈余空间或遭挤压

《投资时报》钻研员仔细到,九恒条码2019年的市场占据率为37.11%,但受制于可替代性强、议价能力较差等因为,不论是原原料成本比重、存货账面价值,照样答收账款、坏账准备,该公司均处高位,将进一步挤压了其异日的盈余空间。

招股书表现,九恒条码生产经营所必要的原原料包括原纸类、特栽纸类及化工料类等。通知期内,原原料成本占其主业务务成本比重别离达到80.61%、81.55%和82.82%。所以,原原料的采购价格将对对九恒条码的生产成本产生较大影响。

值得仔细的是,九恒条码的存货账面价值不息添长,通知期内,该公司存货账面价值别离为2.35亿元、3.30亿元和2.67亿元,占同期期末起伏资产总额的比例别离为32.9%、35.24%和28.9%,占比较高。

除此之外,九恒条码的答收账款也成为一个大题目。通知期内,该公司答收账款账面价值别离为2.70亿元、3.42亿元和4.66亿元,占起伏资产比例别离为37.85%、36.59%和50.39%;值得仔细的是,同期,九恒条码的坏账准备别离为2366.74万元、2630.58万元、3633.19万元,而往年该公司的净收好才只有6802.3万元,每年的坏账准备给公司造成了庞大亏损。

从同业公司情况来望,该公司选择天元集团、东港股份(002117.SZ)、环球印务(002799.SZ)、盛通股份(002599.SZ)和鸿博股份(002229.SZ)行为同走业可比公司。通知期内,该公司的答收账款周转率别离为3.52次、4.27次和3.43次,存货周转率别离为4.18次、3.91次和3.98次;同期,同走业可比上市公司的答收账款周转率平均数别离为4.68次、5.01次和5.04次;存货周转率的走业平均数别离为4.73次、5.28次和8.97次。该公司的答收账款周转率和存货周转率均矮于走业均值,表现了该公司面临答收账款回收风险及在经营资金周转、货款回收等方面的压力。

招股书表现,九恒条码采取的是“以销定产”的模式,也就是按照客户的订单以及短期内市场供需展望来进走原原料采购,限制原原料库存周围。但是,因为九恒条码的客户较为荟萃,一旦客户的生产经营、产品需求以及市场经营环境发生宏大不幸转折,就会导致九恒条码的片面存货难以不息出售,从而必要对存货添添计挑削价准备,而这将对对公司经业务绩造成专门不幸的影响。

九恒条码近三年起伏资产情况(元)    数据来源:公司招股书

此外,九恒条码的偿债能力也矮于走业均值。通知期内,该公司起伏比率别离为1.23倍、1.43倍和1.50倍,速动比率别离为0.69倍、0.83倍和0.99倍;相符并资产欠债率别离为56.21%、48.57%和44.59%。而同期,同走业可比上市公司的起伏比率均值别离为2.16倍、2.21倍和2.21倍;速动比率走业均值别离为1.58倍、1.70倍和1.51倍,资产欠债率走业均值别离为28.68%、29.72%和38.21%。

该公司外示,主要因为系下游快递物通走业需求添长较快,近几年公司出售收好也较快添长,为了已足客户的需求,其经历购置固定资产以扩大产能,购买固定资产等永远资产支付现金较众,导致起伏比率及速度比率均矮于走业内其他公司;另外因为公司股本较幼,导致资产欠债率相对较高。

(文章来源:投资时报)

(义务编辑:DF526)

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